Bajó el riesgo país: en Wall Street apuestan por los bonos argentinos porque son una ganga

Por: Marcelo Di Bari
@mdibari

Por: Marcelo Di Bari

El riesgo país disminuyó hasta los 852 puntos básicos, después de la leve suba de los bonos argentinos en Wall Street en las últimas tres ruedas. De esa manera el indicador retrocedió poco más de 80 puntos con respecto a los alarmantes niveles que había alcanzado la semana pasada.

Los títulos Globales, emitidos bajo ley extranjera, subieron un 1,5% promedio este miércoles y así enhebraron su tercera levantada consecutiva. En el mercado local, donde no hubo actividad el lunes y el martes por la visita del Papa, también hubo alzas generalizadas entre los títulos públicos, aunque las acciones bajaron.

El riesgo país se calcula en base al interés que los títulos ofrecen en el mercado secundario. Es inverso a su cotización: cuando esta baja, se incrementa el rendimiento que el inversor percibe al final de su vida útil. La semana pasada, el índice (que es confeccionado por el JP Morgan) trepó hasta 939 puntos básicos, lo que significa que los bonistas esperaron para adquirirlos hasta que los papeles argentinos bajaran y rindieran un 9,39% anual por encima de los bonos del Tesoro estadounidense, tomados como referencia internacional.

El valor, además, está relacionado con el tiempo en que el bono demora hasta reintegrar la totalidad del capital invertido. Así, el GD30, que tiene prevista su última amortización dentro de cuatro años, se cotiza en el mercado secundario a 83 centavos por dólar de valor nominal. Pero el GD 41, para el que hay que esperar 15 años a recuperar el monto nominal, se vende a 64 centavos.

Ambos rinden por encima del 12% anual, cifra que refleja la desconfianza del mercado sobre el grado de cumplimiento del gobierno argentino. Para este, al mismo tiempo, la cifra es tan onerosa que desaconseja "rollear" la deuda, esto es, emitir nuevos bonos para repagar los que ya están en circulación.

¿Cómo se justifica, entonces, la recuperación de las últimas tres jornadas? Una explicación es meramente especulativa, entendiendo que los precios actuales son una ganga y sólo tienen margen para mejorar. Según un informe de la banca de inversión Morgan Stanley, la ola vendedora de las últimas semanas "parece una sobrerreacción impulsada por el desarme de posiciones, aun cuando los datos y el ánimo interno fueron más débiles de lo previsto".

El documento, citado por la agencia Bloomberg, no soslaya el hecho de que el año que viene habrá elecciones y que el deterioro de la economía por el salvaje ajuste del gobierno de Javier Milei podría hacer fracasar el intento del régimen libertario por buscar su continuidad.

Según el modelo econométrico utilizado por la entidad, la cotización actual refleja una probabilidad de entre 41% y 52% de un escenario pesimista (léase falta de pago de alguno de los vencimientos), mucho más que el rango del 11% al 20% que mostraban hace tres meses. "Que la cotización ya se aproxime al 50% del resultado del escenario pesimista para la mayoría de los bonos, a menos de un año de las elecciones, no está justificado", dice el análisis.

La opinión de Morgan Stanley no condice con la de algunos observadores locales, que creen que el programa financiero publicado por el gobierno de Milei en julio pasado, donde figuraban los recursos para hacer frente a los 44.000 millones de dólares a pagar hasta fines de 2027, dista mucho de poder ser cumplido. Las dudas asoman en el escaso éxito de los bonos emitidos en dólares en el mercado local, cuya subasta debió ser interrumpida por las altas tasas de corte exigidas por los compradores, y la magra compra de divisas por parte del Banco Central en los últimos dos meses. Según la economista Marina Dal Poggetto, directora de la consultora Eco Go, "el bache asciende a U$S 23.300 millones".