Caputo oculta un déficit financiero que rondará el 4% del PIB

Por: Marcelo Di Bari
@mdibari

Por: Marcelo Di Bari

El déficit financiero del Sector Público Nacional acumulado durante 2026 ya asciende a unos $ 34 billones y la proyección lo ubica en un 4% del PIB para fines de este año. El dato, evidenciado en varios análisis de consultoras y organismos, difiere del difundido por el gobierno, que anunció un  superávit de $ 3,3 billones entre enero y septiembre.

La diferencia, tanto en cantidades como en el signo que las precede, corresponde al maquillaje de las cuentas públicas que viene realizando el Ministerio de Economía desde que asumió Luis Caputo. La técnica contable utilizada para registrar las operaciones de deuda fue cuestionada por varios organismos especializados, incluido el Fondo Monetario Internacional.

Lo que hace el gobierno es financiarse con títulos capitalizables (principalmente Lecap y Boncap). En lugar de generar intereses, estos se agregan al capital al momento del vencimiento, cuando se paga la totalidad del bono  en una práctica denominada «cupón cero».

De esa manera, cuando se cancela el instrumento, su rendimiento es considerado como deuda nueva y se consigna en un renglón aparte, después de consignar los ingresos y los egresos. Por eso en la jerga económica se dice que se los anota «debajo de la línea».

La maniobra es clave para mantener el relato oficial, que sostiene que el superávit fiscal es una de las anclas del programa contra la inflación. Según las autoridades, con el superávit primario se cubren los intereses de la deuda. Una vez pagados estos, el resultado financiero (después de haber subestimado los intereses) habría sido el 0,3% del PIB en los primeros nueve meses del año, según informó Caputo la semana pasada en sus redes sociales.

Sin embargo, un análisis más profundo de los datos oficiales deja en claro que el total es muy distinto al que se informa oficialmente. Según el informe de septiembre elaborado por la Secretaría de Hacienda, el gobierno pagó intereses por $ 10,4 billones a lo largo del año. Pero al hacer una evaluación de cómo varía el stock de deuda, la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) discrimina los montos que se agregan por la capitalización de intereses de las Lecap, Boncap y Letamar (letras ajustadas por la tasa mayorista). En su informe de agosto, la OPC detectó intereses por $ 5,27 billones que se agregaron a la deuda. Hasta ese mes el acumulado  por esa práctica era de $ 32,8 billones, a los que se agregarían unos $ 4,8 billones de septiembre, lo que llevaría el total por encima de los $ 37 billones.

El truco también queda expuesto en los informes mensuales de deuda de la Secretaría de Finanzas. En el de septiembre se consignan fuentes de financiamiento (básicamente préstamos y emisiones de títulos) por el equivalente a U$S 15.721 millones, mientras que hubo pagos y amortizaciones por U$S 17.755 millones. En teoría, la deuda debería haber bajado. Sin embargo, el stock total subió. Eso se debió a ajustes de valuación y también al concepto «capitalización de bonos, letras y otros préstamos», que totalizó U$S 3169 millones en ese mes. Desde enero, ese renglón agregó el equivalente a U$S 26.295 millones al total de deuda.

 La incorrecta contabilidad  complica evaluar la gestión, ya que coloca los intereses al mismo nivel que, por ejemplo, un crédito para obras de infraestructura. «En la ejecución del presupuesto no se reflejan los intereses capitalizables correspondientes a las Letras Del Tesoro Nacional Capitalizables (LECAPs) emitidas desde abril del 2024, así como los Bonos Capitalizables (BONCAP), como parte de la operación de traspaso de la deuda del BCRA al Tesoro. Si esos instrumentos tuvieran el esquema más convencional (intereses que se pagan y registran durante el plazo en que está vigente la deuda), el resultado financiero dejaría de ser de equilibrio, para ser un resultado de carácter deficitario», señaló la Asociación Argentina de Presupuesto (ASAP), la entidad académica más formada en el tema.

La anomalía es tan grande que hasta los analistas del FMI se lo advirtieron al directorio del organismo en su informe técnico. Allí se destaca que en 2025 hubo un superávit financiero de 0,2% del PIB, pero «la medición excluye el pago de los intereses en bonos con cupón cero, los cuales son registrados debajo de la línea. Incluyendo el componente real de los intereses capitalizados por encima de la línea, se alcanzaría un déficit de 0,8% del PIB».

La revisión hacia atrás de la metodología pondría en aprietos el cuento libertario del superávit fiscal. Con los números de la OPC, el déficit financiero habría alcanzado 3% del PBI a falta de un trimestre para que termine el año. «Al incluir la capitalización de estos títulos desde enero 2024 hasta la fecha, se acumularía un déficit financiero de $ 53,10 billones, en vez de un superávit de $ 6,53 billones», estimó un informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA). «

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