Las devaluaciones en los países vecinos agravan el atraso cambiario local

Por: Marcelo Di Bari
@mdibari

Por: Marcelo Di Bari

La crisis regional de las derechas, que provocó devaluaciones en Brasil y en Paraguay tras la derrota electoral de Flávio Bolsonaro y la destitución de Santiago Peña, repercute directamente en la Argentina a través de un mecanismo que debería funcionar como amortiguador y no lo está siendo: el tipo de cambio. Las monedas de los países vecinos se están abaratando en relación al dólar y como el peso se mantiene igual, a los fines del comercio con otros países se está apreciando, factor que complica las exportaciones.

El concepto puede parecer contradictorio si se tiene en cuenta que entre enero y septiembre el superávit comercial alcanzó U$S 21.198 millones, según señaló el Indec. Esto sugeriría que la paridad peso-dólar es competitiva. Pero tiene un poco más de lógica si se advierte que desde fines del año pasado la cotización nominal del dólar sólo subió 6% (el mayorista cerró el viernes a $ 1545) y el índice de precios al consumidor aumentó 23,6%. Esto significa que los bienes y servicios locales, medidos en dólares, son mucho más caros.

La situación viene de arrastre y queda de manifiesto al revisar el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM). Se trata de un indicador que elabora el Banco Central y que mide el precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los principales 12 socios comerciales del país. Si el índice baja, hay apreciación real (fenómeno al que se denomina coloquialmente atraso cambiario) y Argentina se vuelve más cara en dólares frente al mundo. Si el índice sube, hay depreciación y los productos argentinos son más baratos, lo que favorece las exportaciones.

El ITCRM, que se diseñó tomando el valor de diciembre de 2015 como 100, llegó a 132,8 en enero de 2024, después de la megadevaluación inicial de Javier Milei y Luis Caputo. La decisión oficial de pisar el tipo de cambio como ancla antiinflacionaria lo hizo caer hasta 83 puntos el mes pasado. Esta semana descendió a 81,7: se derrumbó 38% en tres años.

La baja de los últimos días estuvo relacionada con la situación en los países vecinos. En Brasil, la derrota de Bolsonaro y la salida de fondos de inversión que habían apostado por el candidato derechista llevó el dólar de 5,02 a 5,50 reales. El escándalo del Ueno Bank y la destitución de Peña provocaron una situación similar en Paraguay, donde la moneda estadounidense pasó de costar 5800 a casi 6300 guaraníes. Ambos países integran el Mercosur, adonde el año pasado fue el 19% de las exportaciones argentinas, que ahora serán más caras para los compradores de ese origen.

Una alternativa sería que el Banco Central dejara correr un poco el precio del dólar, para que el tipo de cambio amortigüe el posible impacto. Pero el gobierno quiere evitar cualquier consecuencia inflacionaria y en vez de consentir un retoque en la paridad prefiere operar sobre los costos de las empresas exportadoras. Por ejemplo, el financiero.

El miércoles, en la conferencia anual de la Fundación FIEL, Caputo volvió a resistir cualquier insinuación sobre una devaluación. "Hoy una pyme se financia al 80% en pesos cuando la tasa de mercado es más o menos 25%. Si nosotros lográramos que una pyme se financiara a una tasa razonable, estaría ahorrando 40 o 45 puntos de costo financiero. Eso es el equivalente que nosotros a una pyme exportadora le subiéramos el tipo de cambio a $ 2100", dijo el ministro de Economía.

En el gobierno creen que el dólar supuestamente barato llegó para quedarse, gracias a la afluencia de divisas por la exportación de los hidrocarburos de Vaca Muerta y el impulso que los beneficios impositivos le dieron a la minería. Es eso, principalmente, lo que explica el superávit comercial.

Sin embargo, un trabajo del IERAL, el instituto económico que depende de la Fundación Mediterráneo, explica por qué el atraso cambiario no está funcionando como herramienta anti inflacionaria, algo obvio a juzgar por la meseta del 2% mensual en que se mantiene la variación de precios desde mediados de 2025. El documento apunta al costo de los servicios, que son no transables (se generan localmente, no se pueden importar) y que se incorporan al precio final de los bienes transables.

Gonzalo Carrera, economista senior de la consultora Equilibra, abonó a esa hipótesis en sus redes sociales. «Nunca los alimentos estuvieron tan caros en dólares. La suba de costos energéticos y logísticos encarecieron la parte no transable de estos precios», tuiteó. Es otra explicación de por qué la inflación se ensaña con los sectores más vulnerables, que dedican la mayor parte de sus ingresos a esos productos de primera necesidad.

«Estamos ya en una implementación plena de un modelo económico basado en el crecimiento de las exportaciones», dijo el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, en una presentación reciente en Córdoba. La declaración apunta la teoría oficial de que la escasez de dólares ya quedó en el pasado. Al respecto, el IERAL señaló en su análisis que «es muy probable que a futuro el país exhiba un tipo de cambio real multilateral bastante inferior al promedio histórico y resulte sostenible desde el punto de vista de la balanza de pagos».

Sin embargo, en un informe de la última semana, el Indec dejó en claro que el factor excluyente de ese modelo es el sector de Combustibles y Energía, que en el tercer trimestre creció tanto en precios (26,6%, guerra en Medio Oriente mediante) como en cantidades (37,5%, gracias a Vaca Muerta). Los volúmenes de exportación de manufacturas se mantuvieron y en Productos Primarios bajaron 8,6%. La relación de precios entre los bienes exportados e importados, conocida como términos de intercambio, creció 3% y le dio otra manito al ingreso de divisas del gobierno.

Dólar

Luis Caputo